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上汽集团600104业绩符合预期

2019-02-28 03:52:50

上汽集团(600104):业绩符合预期

2011年EPS1.83元,符合预期

上汽集团2011年销售整车401万辆,同比增长12%。其中乘用车销售265万辆,同比增长16.37%,商用车136万辆,同比增长4.3%,国内市场份额达到21%,与2010年相比上升1.6个百分点。公司实现营业收入4348亿元,同比增长18.9%,净利润202亿,同比增长23%(调整后),EPS1.83元,与我们的预期的1.81元基本相符。

产能利用率维持高位,毛利率基本持平

在原材料价格及人工成本上涨的背景下,公司2011年主营毛利率依然达到19%,同比仅减少0.2个百分点,主要原因在于并表公司上海通用的产能利用率维持在160%的高位。

2012上海通用、上海大众增速依然稳健

我们预计:上海通用和上海大众2012年国产销量将达到142和134万辆,分别同比增长15%和14.5%;尽管三季度两家公司将有江苏仪征和烟台东岳两个新工厂投产,但由于其已经较高的产能利用率和稳健的销量增长,我们认为两家公司2012年产能利用率将维持在100%以上的高位,利润率有望保持稳定。

估值:维持"买入"评级,目标价21.7元

我们预计上汽集团2012/2013年EPS分别为2.03/2.37元,同比增长11%/16%。

我们依然看好公司龙头地位的持续提升,维持"买入"评级,目标价21.70。

该目标价的推导是基于瑞银VCAM模型,其中WACC为9.7%。

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